Invertir

¿Qué riesgos enfrenta JetBlue?

En los últimos años, las acciones de las aerolíneas han proporcionado rendimientos excepcionalmente buenos a los inversores. No siempre ha sido así. Las aerolíneas se consideran de las industrias más riesgosas en funcionamiento, y a menudo por razones sólidas.

¿Tengo que devolver el cheque de estímulo?

Aquí veré los mayores riesgos a los que se enfrenta JetBlue Airways (NASDAQ: JBLU) y la industria de las aerolíneas en su conjunto.

Carreras de bajo costo
Las aerolíneas de bajo costo, también conocidas como aerolíneas de descuento o sus primas más extremas, las aerolíneas de ultra descuento, han sido durante mucho tiempo una amenaza para JetBlue e incluso para las aerolíneas establecidas. Al tener una fuerza laboral más joven, una compensación más baja, menos funciones o todo lo anterior, las aerolíneas de bajo costo pueden reducir las tarifas de JetBlue y otras aerolíneas, lo que ejerce presión sobre los ingresos de los pasajeros por milla de asiento disponible, o PRASM.



Si bien todas las aerolíneas pueden verse afectadas por las acciones de las aerolíneas de bajo costo, JetBlue es particularmente susceptible a la presión debido a la forma en que la aerolínea consigue clientes comerciales.

JetBlue carece de los grupos de grandes cuentas corporativas que se encuentran en los principales operadores heredados. En cambio, la estrategia de la aerolínea para los clientes comerciales ha sido buscar más empresas pequeñas y medianas, ya que estas empresas a menudo no requieren las redes mundiales de tamaño completo de las principales aerolíneas tradicionales; un requisito clave ya que JetBlue no tiene este tamaño de red.

El ex director ejecutivo David Barger ha atribuido a esta estrategia la clave para construir la base de clientes comerciales de la aerolínea, pero las empresas más pequeñas tienden a acumular menos estatus en las aerolíneas que las grandes corporaciones, lo que las hace menos leales y más listas para cambiar de aerolínea. Esto, combinado con el hecho de que estas empresas no necesitan redes de rutas tan grandes, lo que hace que las redes de operadores de bajo costo sean más propensas a satisfacer sus necesidades, hace que la clientela comercial de JetBlue sea más propensa a ser robada por operadores de bajo costo que los clientes comerciales en principales operadores heredados.

Mitigando parcialmente la amenaza de los transportistas de bajo costo es la fuerte presencia de JetBlue en los aeropuertos del noreste con ranuras restringidas. Las restricciones de espacio evitan que los recién llegados inicien operaciones en estos aeropuertos. Si bien esto puede ayudar a proteger las operaciones centrales del noreste, no protege las rutas fuera del noreste que son necesarias para la expansión de JetBlue.

Concentración aeroportuaria
Con aproximadamente la mitad de sus vuelos pasando por Nueva York o Boston, JetBlue conlleva tanto ventajas como riesgos. La ventaja proviene de poder atender estos aeropuertos en demanda con una frecuencia inaudita para una aerolínea del tamaño de JetBlue. Pero la desventaja es que deja a la aerolínea particularmente expuesta a eventos que afectan el tráfico en estas dos áreas del aeropuerto.

Es poco probable cerrar un aeropuerto importante durante un período prolongado de tiempo dada la presión que se ejercería sobre los funcionarios del gobierno para que lo reabrieran para sus operaciones. Sin embargo, puede haber eventos que generalmente reduzcan el tráfico en un aeropuerto específico. Los grandes proyectos de construcción pueden hacer que los clientes utilicen aeropuertos alternativos. Este fue un problema real para el Aeropuerto Internacional Logan cuando el proyecto 'Big Dig' de Boston estaba en construcción a principios de la década de 2000.

¿Cuándo se derrumbará el mercado de valores?

Torre de control en Boston Logan International fuente: Wikimedia Commons

La expansión en otros aeropuertos también puede reducir la demanda en los aeropuertos existentes y reducir el tráfico de los transportistas existentes. En el caso de Nueva York, JetBlue tiene operaciones en New York JFK, New York LaGuardia y Newark International, pero la expansión en cualquiera de estos aeropuertos podría hacer que el tráfico se desvíe de otro aeropuerto de Nueva York. Si JetBlue no puede acumular espacios adicionales en la expansión, podría perder participación de mercado en un aeropuerto mientras ve caer el tráfico en otros aeropuertos a los que presta servicio.

Una situación similar existe en el área de Boston, donde hay otros aeropuertos que los pasajeros pueden usar para acceder al área de Boston además de Boston Logan International, donde JetBlue tiene operaciones importantes. La expansión en Manchester, New Hamsphire o Providence, Rhode Island podría desviar el tráfico de las operaciones de JetBlue en Boston Logan. Y existe un precedente para los viajeros de Boston que eligen estos aeropuertos. Durante la construcción 'Big Dig' mencionada anteriormente, Manchester y Providence se convirtieron en alternativas clave para el tráfico de Boston Logan. Irónicamente, redujo tanto el tráfico de Boston Logan que ayudó a convencer a la Autoridad Portuaria de Massachusetts de permitir que JetBlue se mudara a Boston Logan.

Si bien otras aerolíneas también pueden tener problemas con los cambios en los niveles de tráfico del aeropuerto, la concentración de JetBlue en dos áreas principales del aeropuerto la deja particularmente expuesta a cambios en estos aeropuertos. Aunque no veo esta área como un riesgo de solvencia dado que JetBlue aún podría continuar sus operaciones con menos tráfico, tiene el potencial de afectar negativamente los ingresos y las ganancias.

Ejecución del plan de crecimiento
Parte de la estrategia central de JetBlue para el crecimiento de los ingresos ha sido la expansión a nuevos mercados. Actualmente, la aerolínea ha enfocado su expansión en América Latina donde ya cuenta con importantes operaciones en el Caribe y algunos destinos en América del Sur.

En este momento, la estrategia de expansión latinoamericana es mi forma preferida para que JetBlue se expanda dadas sus operaciones actuales allí, pero de todos modos existen riesgos en este plan. Si hubiera una recesión económica en América Latina, inestabilidad política en toda la región o si el equipo de administración de JetBlue simplemente no pudiera ejecutar en el mercado, la aerolínea enfrentaría un problema importante. Sin América Latina y sin planes actuales de expansión fuera de las Américas, JetBlue tendría que renunciar a la expansión internacional y tratar de crecer en el mercado interno estadounidense de crecimiento más lento, o cambiar abruptamente de rumbo y tomar una nueva región para crecer. La primera idea inhibiría severamente las ambiciones de crecimiento de la aerolínea, mientras que la segunda enviaría a JetBlue a un mercado en el que quizás no esté preparado para ingresar.

Entregas de aviones
Como muchos de sus rivales, JetBlue también está comprando agresivamente nuevos aviones con 127 aviones y diez motores de repuesto en orden hasta 2023 a un costo de $ 6.670 millones. A pesar de que JetBlue tiene una gran cantidad de aviones pedidos, su edad promedio actual de aviones está muy por debajo de la de sus rivales que realizan pedidos principalmente para la modernización de la flota.

Aerolínea Edad promedio de la aeronave
JetBlue Airways 7.8 años
Aerolíneas suroeste (Bolsa de Nueva York: LUV) 11,1 años
Grupo American Airlines (NASDAQ: AAL) 12,0 años
United Continental Holdings (Bolsa de Nueva York: UAL) 13,4 años
Aerolíneas delta (Bolsa de Nueva York: DAL) 16,9 años

fuente: Compañía 10-Ks

Fuente del Airbus A321: JetBlue

¿El seguro de salud cubre fuera del estado?

Los planes de JetBlue para estos aviones se basan en su uso para operar los planes de crecimiento de la aerolínea y será necesario ponerlos en servicio para obtener los ingresos necesarios para cubrir los enormes costos de los pedidos. Con 203 aviones en su flota actual, este pedido significaría agregar otro 60% a la flota de JetBlue. Algunas de las aeronaves más antiguas pueden ser retiradas, pero esto aún deja una gran cantidad de aeronaves que JetBlue necesitará poner en funcionamiento y comenzar a generar ingresos.

En efecto, la cartera de pedidos de JetBlue se establece asumiendo un crecimiento sustancial durante los próximos ocho años. Si no se materializa, JetBlue podría quedarse con aviones adicionales que necesitaría vender, arrendar a otras aerolíneas o estacionar e incurrir en los costos de mantenimiento y gastos de la aeronave.

En el peor de los casos, estas entregas podrían representar un riesgo de solvencia para la aerolínea si el crecimiento se desacelera y no se pueden asegurar términos de financiamiento razonables, ya que el compromiso de $ 6.670 millones supera con creces los $ 708 millones de JetBlue en efectivo e inversiones a corto plazo. Sin embargo, el escenario de riesgo más probable es aquel en el que JetBlue tiene que vender algunos de los nuevos aviones o partes de su flota existente para recaudar efectivo en caso de que el plan de crecimiento de la aerolínea no dé resultado.

La línea de fondo
La industria de las aerolíneas ha sido durante mucho tiempo un lugar arriesgado para invertir y cada aerolínea tiene un conjunto de riesgos que se aplican más a ella que al resto de la industria. En el caso de JetBlue, la aerolínea enfrenta la competencia potencial de las aerolíneas de bajo costo y la posibilidad de que el tráfico se desvíe en sus dos áreas clave del aeropuerto.

Además, JetBlue depende en gran medida del crecimiento en este momento y podría tener problemas si su estrategia para América Latina no da resultado o si no puede encontrar usos que generen ingresos para sus aviones. Con todo, JetBlue conlleva su propio conjunto de riesgos y los inversores deben ser conscientes de estos riesgos únicos antes de invertir.



^