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Por qué Avis no acompañará a Hertz a la bancarrota

La pandemia COVID-19 cobró otra víctima a fines del mes pasado, lo que obligó a la empresa de alquiler de automóviles Hertz (OTC: HTZG.Q)en la protección por bancarrota del Capítulo 11. Si bien un informe de empleos sorprendentemente progresivo para mayo y la flexibilización de las restricciones al comercio han hecho que las acciones casi vuelvan a sus niveles anteriores a la quiebra, todavía está avanzando con su presentación judicial. Recuerde, Hertz no estaba exactamente en excelente forma de cara al viento en contra del coronavirus.

Esa dura decisión plantea una pregunta sobre el rival. Avis Budget Group (NASDAQ: COCHE). Es decir, ¿puede una empresa evitar el destino de su rival aparentemente similar? Más específicamente, ¿Avis está en el mismo camino hacia la bancarrota que Hertz (particularmente si el impacto del coronavirus en el alquiler de automóviles persiste)?

Resulta que estas empresas pueden estar en el mismo negocio, pero tienen índices de gasto y eficiencia bastante diferentes, lo que podría explicar por qué Hertz está en quiebra y Avis Budget no.



Un hombre con un traje con trámites de bancarrota del capítulo 11

Fuente de la imagen: Getty Images.

Las pequeñas diferencias se suman a lo grande

Para comparar de manera justa y significativa a estos dos rivales, tenemos que remontarnos a una época antes de que el coronavirus fuera un problema para ambos. Y también necesitamos un año completo de datos en lugar del valor de un trimestre.

Con ese fin, comparar el 2019 de Hertz con el 2019 de Avis Budget, que terminaron en diciembre, es una verdadera comparación. Para que las comparaciones sean aún más fáciles de entender, cada línea principal del estado de resultados, elemento del balance o figura de flujo de efectivo se ha calculado como un porcentaje de los ingresos de cada empresa.

que es una buena tasa de retorno
Métrico Hertz % de
Ingresos
Opinión
Presupuesto
% de
Ingresos
Ingresos $ 9,78 mil millones N / A $ 9.17 mil millones N / A
Los gastos de explotación $ 5.49 mil millones 56.1% $ 4.70 mil millones 51.2%
Cargos por depreciación / arrendamiento de vehículos (neto) $ 2.57 mil millones 26.2% $ 2.06 mil millones 22.5%
Gastos de venta, generales y administrativos $ 969 millones 9.9% $ 1,24 mil millones 13.5%
Intereses de la deuda vehicular $ 494 millones 5.1% $ 344 millones 3.8%
Intereses de deuda corporativa $ 311 millones 3.2% $ 263 millones 2.9%
Flujo de caja libre ($ 50 millones) (0.5%) $ 277 millones 3%

Fuentes de datos: Hertz Informe anual 2019 y Presentación de 10K , Aviso de presupuesto Informe anual 2019 y Presentación de 10K .

Una gran bandera roja se destaca fácilmente en la tabla de arriba. Es decir, Hertz gasta considerablemente más que Avis Budget en gastos operativos y simplemente en acumular (y luego usar) su flota de vehículos. Hertz puede compensar parte de ese costo con gastos administrativos y de ventas notablemente más bajos. Sin embargo, gran parte de esos ahorros comparativos se deshace una vez más por mayores gastos de intereses.

También vale la pena señalar que el gasto de la flota de Hertz como porcentaje de los ingresos en realidad puede estar algo subestimado, ya que el valor de $ 672 millones de la línea superior de $ 9.1 mil millones del año pasado se clasificó como 'todas las demás operaciones' en lugar del resultado de los ingresos reales por alquiler.

Métrico Hertz % de
Ingresos
Opinión
Presupuesto
% de
Ingresos
Deuda neta vehicular $ 12.95 mil millones 132.4% $ 11.07 mil millones 120.7%
Deuda no vehicular $ 2.89 mil millones 29.6% $ 3,44 mil millones 37.5%
Valor de la flota de vehículos (neto) $ 13.79 mil millones 141% $ 12.18 mil millones 132.8%
Flota promedio de alquiler (en unidades) 715,602 N / A 660,461 N / A
Total de días de alquiler de vehículos disponibles (en miles) 261,195 N / A 241,068 N / A

Fuentes de datos: informe anual completo de Hertz 2019 y presentación 10K, informe anual Avis Budget 2019 y presentación 10K.

Dados los números anteriores, no sorprende que la deuda total de Hertz con su flota sea considerablemente mayor que la de Avis Budget, a pesar de que el tamaño de su flota de vehículos le da a la compañía acceso a días que generan ingresos. Sin embargo, una mayor valoración de la flota no es necesariamente algo bueno en el negocio de alquiler de automóviles, ya que esos automóviles pierden valor perpetuamente. Eventualmente, cada uno de ellos se venderá a un precio mucho más bajo de lo que se pagó para adquirirlos, después de que la compañía haya tenido que hacer pagos de intereses más elevados en esa flota.

Sin embargo, esa no es toda la historia. Sigue siendo importante la cuestión de cuán rentable y eficientemente cada una de estas empresas utiliza su flota respectiva. Aquí es donde las pequeñas disparidades indicadas anteriormente se convierten en mayores disparidades.

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Curiosamente, la depreciación mensual promedio de Hertz de $ 245 en cada uno de sus vehículos es en realidad menos que los $ 265 típicos de Avis Budget. Y para el registro, Hertz generalmente alquila más autos y camionetas que Avis. La tasa de utilización de Hertz fue del 79% para 2019, frente al 71% de Avis Budget. El factor que marcaba la diferencia era la cantidad de ingresos recaudados mientras un cliente que pagaba utilizaba los vehículos de cada empresa. Con un promedio de $ 54.63 por día en 2019, los ingresos diarios de Avis Budget por vehículo fueron un 25% mejores que los $ 43.73 de Hertz.

Incluso con una tasa de utilización más baja, Avis Budget está recaudando más ingresos por vehículo al mes.

Métrico Hertz Aviso de presupuesto
Tasa de utilización de vehículos 79% 71%
Cargos de depreciación y arrendamiento por mes, por vehículo 5 5
Ingresos por día, por vehículo .73 .63
Ingresos por mes, por vehículo ,049 ,157

Fuentes de datos: informe anual completo de Hertz 2019 y presentación 10K, informe anual Avis Budget 2019 y presentación 10K.

No saque conclusiones precipitadas, pero ...

Las empresas son más que números, por supuesto. También es posible que Hertz simplemente esté pensando estratégicamente deshacerse de gran parte de la carga de la deuda , lo que parece empujar a la empresa más allá del punto de salud fiscal que necesita para poder mantener. Esto tampoco sugiere que Avis no se declarará en quiebra en el futuro, particularmente si los ecos económicos de COVID-19 continúan sonando por un tiempo y se convierten en una recesión. Nunca digas nunca.

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Sin embargo, las cifras aún cuentan gran parte de la historia de una empresa, especialmente cuando se comparan con las cifras de los rivales de esa empresa. Hertz tiene un problema de gastos, gran parte del cual refleja la deuda específicamente relacionada con su flota de automóviles. El resto de su desafío fiscal se debe en gran medida a los precios de alquiler marcadamente más bajos en una flota más grande de automóviles que pierde valor total, en su conjunto, más rápido de lo que pierde la flota de Avis Budget.

Independientemente de cómo se sacuda la quiebra de Hertz, esos son algunos detalles clave que no se pueden ignorar en el futuro.



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