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¿Por qué Warren Buffett sigue vendiendo Phillips 66?

Los inversores pueden echar un vistazo a algunas de las carteras de los inversores más grandes cuando las presentaciones 13-F SEC se publican cuatro veces al año, y ningún otro 13-F se analiza tan de cerca como el de Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B). Viene con el territorio en el que Warren Buffett, considerado el mejor inversor de la historia, ha gestionado su cartera durante medio siglo.

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Si bien la mayor parte de la cartera de acciones de Berkshire no cambia de un trimestre a otro, siempre es interesante ver dónde ven oportunidades Buffett y los otros gerentes de cartera de Berkshire. Además, con el mercado acercándose regularmente a máximos históricos, también vale la pena mirar lo que están vendiendo Buffett y sus lugartenientes.

Desde principios de 2018, una acción en particular ha estado a la venta para el Oracle of Omaha cada trimestre: Phillips 66 (Bolsa de Nueva York: PSX). Entonces, ¿por qué Buffett ha estado vendiendo constantemente la participación de Berkshire en este gigante de infraestructura y refinación de petróleo? Echemos un vistazo más de cerca a esta pregunta y veamos si los inversores deberían hacer lo mismo.





Warren Buffett sonriendo a la cámara.

¿Deberías seguir a Buffett fuera de Phillips 66? No tan rapido.

Una vez que una explotación superior, ahora cerca de la parte inferior de la lista

Berkshire ha tenido una participación en Phillips 66 desde su división de 2012 de ConocoPhillips . A lo largo de los años, esa inversión en general creció, alcanzando su punto máximo en el primer trimestre de 2017, hace apenas dos años, con casi 81 millones de acciones de la compañía. En ese momento, esa participación valía 6.400 millones de dólares, lo que la convertía en la séptima inversión más grande en la cartera de Berkshire y valía casi el 16% de Phillips 66. De lejos, Berkshire era el mayor inversor de Phillips 66.



Pero en el primer trimestre de 2018, las cosas empezaron a cambiar. Berkshire vendió 35 millones de acciones de la compañía, reduciendo su participación en un 35% y ha vendido más acciones con cada trimestre que pasa. Al final del primer trimestre de este año, la participación de Berkshire en Phillips 66 se había reducido a 5,5 millones de acciones y ahora es menor que 37 de las otras inversiones de Berkshire.

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¿Por qué tanta venta?

Buffett nunca ha sido de los que explican por qué Berkshire posee una acción en particular, pero hay algunas conclusiones a las que los inversores pueden llegar detrás de la venta constante de Phillips 66.

Por un lado, hay poca evidencia que sugiera que Buffett alguna vez lo haya considerado como el tipo de piedra angular, acciones 'propias para siempre' que se encuentran en el corazón de la cartera de Berkshire. Después de todo, el propio Buffett les ha recordado a los inversores que dijo, 'nuestro favorito El período de tenencia es para siempre, no el de Berkshire. solamente período de espera.



Si bien la demanda de petróleo y productos refinados es relativamente estable a lo largo del tiempo, las ganancias de la refinación pueden variar con los cambios en los precios del petróleo, particularmente la diferencia entre el crudo Brent, que es un punto de referencia importante para establecer los precios del gas, diesel y combustible para aviones, y otros. , crudos más baratos que puede comprar y refinar. Por esta razón, es posible que Buffett haya visto a Phillips 66 como el excelente negocio que es, pero como una acción que se compra mejor cuando el ciclo está a la baja y se vende cuando el ciclo y las ganancias aumentan.

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Así es como se ha desarrollado desde finales del primer trimestre de 2017, cuando Berkshire comenzó a vender acciones de Phillips 66:

Gráfico de PSX

PSX datos por YCharts

¿Warren Buffett el comerciante? No hay duda de que Berkshire ciertamente se estaba vendiendo en el momento adecuado; Estimaciones de WhaleWisdom Berkshire pagó alrededor de $ 76,40 por acción en promedio, lo que significa que se benefició generosamente por cada acción que vendió en los últimos dos años, y ahora tiene una pequeña participación, mientras que el precio de las acciones de Phillips 66 se encuentra cerca de su precio más bajo desde mediados de 2017. Pero no creo que la venta gradual tenga tanto que ver con el comercio como con la gestión de las implicaciones fiscales de Berkshire, lo que puede lograrse mejor mediante la venta gradual de la posición. Al vender poco a poco, Buffett está en mejores condiciones de minimizar el impuesto a las ganancias de capital de las grandes ganancias que obtuvo al vender las acciones de Phillips 66, aprovechando las pérdidas operativas netas de las subsidiarias de Berkshire para contrarrestar la ganancia.

Más recientemente, Acuerdo pendiente de Berkshire por $ 10 mil millones con Occidental Petroleum (Bolsa de Nueva York: OXY)puede haber acelerado la venta de su participación en Phillips 66. La inversión de Berkshire en acciones preferentes le pagará la friolera de 800 millones de dólares al año en dividendos. Eso es un rendimiento del 8%, mucho mejor que el rendimiento del 3,8% que pagan las acciones de Phillips 66 a precios recientes.

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¿Qué deberías hacer?

Francamente, los inversores deberían tomar mi análisis con cautela; hay una lote de especulaciones sobre lo que yo pensar Buffett está pensando, y lo más probable es que solo sea parcialmente correcto. Además, las razones de Buffett, particularmente en lo que respecta a la gestión de la combinación de cartera y el capital de Berkshire, no tienen exactamente nada que ver con lo que debe o no debe comprar.

Además, Buffett ha elogiado a Phillips 66 y su administración en el pasado por ser excelentes en lo que hacen. Francamente, no me sorprendería en lo más mínimo ver a Berkshire hacer una jugada para comprar toda la empresa al precio correcto; Ser propietario de un negocio tan estable y rentable con fuertes ventajas competitivas es un movimiento tan grande como Buffett. Además, no es como si usted o yo tuviéramos la opción de comprar una participación en Occidental Petroleum que paga un rendimiento del 8%.

Francamente, en lugar de seguir a Buffett fuera de Phillips 66, creo que muchos inversores deberían considerar comprar. Su rendimiento de dividendos de casi el 3.8% es casi el más alto que jamás haya existido, y el pago ha aumentado casi un 190% desde el primer pago en 2013. Espero muchos aumentos en el futuro, y pocos equipos de administración han demostrado los cortes de asignación de capital que tiene este. la última década.

No todos podemos tener acceso a los tipos de ofertas que puede ofrecer Berkshire, y no hay duda de que Buffett ha encontrado una excelente con Occidental. Pero no cometa el error de pasar por alto una buena oportunidad como Phillips 66, solo porque Berkshire vendió recientemente.



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