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Por qué FedEx se ha desplomado casi un 30% en el último año

No ha sido un gran año para los gigantes de la entrega de paquetes. UPS (NYSE: UPS)y FedEx (Bolsa de Nueva York: FDX)ambos han tenido un rendimiento inferior al S&P 500 , con estos últimos casi un 30% en el período. ¿Qué está pasando con FedEx y qué pueden esperar los inversores de la empresa en el futuro?

Cuatro razones por las que FedEx tuvo un desempeño inferior

Los principales factores que causan el declive están todos de alguna manera conectados entre sí.

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  • Un entorno macroeconómico más débil y las fricciones comerciales mundiales han provocado un crecimiento de los ingresos más débil de lo esperado.
  • La adquisición en 2016 de la empresa europea de paquetería TNT Express ha resultado problemática.
  • Las crecientes entregas de comercio electrónico han presionado el margen.
  • Como UPS, que se vio obligado a plantear planes de gasto de capital para atender el crecimiento futuro del comercio electrónico , FedEx está viendo restringido el flujo de caja libre (FCF) a corto plazo debido a la presión para gastar en su red.
Un reloj en la parte superior de un gráfico de cotizaciones.

UPS y FedEx están invirtiendo a largo plazo. Fuente de la imagen: Getty Images.





Mercados finales y TNT Express

FedEx advirtió por primera vez sobre la desaceleración en Asia y Europa en medio de una creciente fricción comercial durante las presentaciones de ganancias del segundo trimestre en diciembre. Avance rápido hasta marzo, y la administración ha argumentado que esas condiciones se han extendido hasta el tercer trimestre: la guía de ganancias para todo el año 2019 se redujo en ambos informes de ganancias.

Además, el CEO Frederick Smith señaló que su expectativa de ingresos para todo el año era ahora de un aumento de $ 4.5 mil millones, en lugar de los $ 6 mil millones que se esperaban originalmente.



Desafortunadamente, la debilidad en Europa se produce en un momento en que FedEx está integrando su adquisición de TNT Express. Y el dolor no se detiene ahí: FedEx también está tratando de ayudar a TNT a recuperarse del impacto del ataque del virus NotPetya en 2017. Como Smith señaló en la reciente llamada de ganancias, '¿TNT había sido una compañía independiente en ese momento? , habría estado en quiebra 'como resultado de NotPetya.

El ataque no solo generó cargos, sino que TNT también perdió participación de mercado en productos exprés y de paquetería de alto margen. Como resultado, FedEx ha retrocedido su objetivo de mejorar FedEx express en $ 1.2 mil millones a $ 1.5 mil millones entre 2017 y 2020 (TNT ahora es parte del segmento express).

Vale la pena señalar que cuando FedEx acordó comprar TNT, la compañía europea ya estaba en medio de importantes acciones de reestructuración: FedEx definitivamente no compró un negocio en buena forma.



Consulte la última transcripción de llamadas de ganancias de FedEx.

Presión de margen de comercio electrónico y requisitos de gasto de capital

Tanto UPS como FedEx tienen grandes oportunidades para aumentar el volumen de entregas y los ingresos con el crecimiento del comercio electrónico, pero la pregunta es si pueden aumentar el margen tanto como muchos esperan. De manera similar, ¿cómo afectará el flujo de caja libre todo el aumento del gasto de capital necesario para expandir y modernizar sus redes para hacer frente al crecimiento del comercio electrónico y la demanda máxima de servicios durante la temporada navideña?

El crecimiento del comercio electrónico genera desafíos de margen, ya que a menudo implica artículos empaquetados de manera ineficiente y / o entregas relativamente caras a domicilios particulares.

Como puede ver a continuación, ambas empresas han experimentado un crecimiento mediocre en el FCF en los últimos años. No se deje engañar por la cifra actual de FCF de UPS, ya que la gerencia espera solo $ 3,5 mil millones- $ 4 mil millones en FCF el próximo año. Además, UPS se ha visto obligada a aumentar los gastos de capital a los mismos niveles altos que ha tenido FedEx en la última década.

Gráfico de flujo de caja libre (TTM) de FDX

Flujo de caja libre de FDX (TTM) datos por YCharts

Básicamente, ambos equipos de gestión argumentan que las inversiones son necesarias para mejorar la rentabilidad en el futuro y conducirán a un aumento en el rendimiento del capital invertido, algo que los inversores deberían agradecer a largo plazo.

Ese es un argumento digno, pero las dudas sobre el margen y el FCF han afectado a las acciones de FedEx en el último año.

Algunas palabras en Amazon.com

Lo único que falta en todo esto es, por supuesto, Amazon.com (NASDAQ: AMZN)y la supuesta amenaza que representa para UPS y FedEx a medida que amplía sus capacidades de entrega de última milla. El director de operaciones de FedEx, Raj Subramaniam, abordó el tema en la llamada de ganancias al señalar que 'Ahora, hay un intenso enfoque de los medios en la cita entre comillas, la última milla, pero muy pocas personas piensan en los primeros miles de millas'. Su punto es que los camiones de FedEx transportan envíos 'que se originan en todas partes del mundo, lo que crea densidad para la entrega de última milla y mayores ingresos por parada'.

Claramente, FedEx y UPS son beneficiarios de los intentos de Amazon y otros de expandir sus capacidades de entrega de última milla. Además, el problema clave para UPS y FedEx en los próximos años no es que no haya suficiente volumen de comercio electrónico para todos, es más una cuestión de maximizar la rentabilidad del crecimiento de las entregas de comercio electrónico.

Qué significa para los inversores

Para UPS, probablemente tenga sentido esperar hasta que la gerencia comience a pronosticar nuevamente un recorte en el gasto de capital como parte de los ingresos, a pesar de que hay indicios de que UPS está en el camino correcto.

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En cuanto a FedEx, si cree que sus inversiones resultarán productivas a largo plazo, entonces existen razones sólidas para ignorar las preocupaciones a corto plazo sobre el margen y el FCF como solo ruido; de hecho, podría verse como una compra. oportunidad.

Dicho esto, también hay que pensar en la integración de TNT Express, así como en la preocupación habitual por el crecimiento de los ingresos en un entorno de crecimiento global en desaceleración. Es posible que los inversores cautelosos quieran esperar hasta que las cosas se aclaren en todos los frentes antes de sumergirse.



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