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Por qué no toco las acciones de InvenSense, Inc.

El rendimiento del proveedor de procesadores de movimiento InvenSense 's(NYSE: INVN)las acciones han sido pésimas, con acciones cayendo en picado casi un 21% en lo que va del año y casi un 52% durante el último año. El lado positivo, si es que se puede llamar así, es que la acción logró recuperarse de su mínimo de 52 semanas de 6,60 dólares por acción.

Gráfico INVN



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INVN datos por YCharts

Debo admitir que he tenido la tentación de ir a 'pescar en el fondo' agregando acciones de InvenSense a mi cartera. Sin embargo, después de considerarlo mucho, he decidido no hacerlo. Este es el por qué.

El riesgo de Apple
Uno de los principales 'puntos de venta' de InvenSense fue que sus chips de procesamiento de movimiento estaban muy por encima de los de la competencia, lo que le permitió arrasar virtualmente en el mercado de teléfonos inteligentes de alta gama. De hecho, después de ganar el manzana (NASDAQ: AAPL)iPhone 6, InvenSense había ganado los diseños de teléfonos inteligentes premium que realmente importaban.

Lo que encontré bastante inquietante es que InvenSense reveló antes del lanzamiento de la Samsung (NASDAQOTH: SSNLF)Galaxy S7 / S7 Edge que no proporcionaría el sensor de movimiento de 6 ejes (giroscopio de 3 ejes + acelerómetro de 3 ejes) para ese diseño; el enchufe lo haría, como Chipworks revelado , finalmente ir a rivalizar ST Microelectrónica (Bolsa de Nueva York: STM).

Incluso el giroscopio que se usa en el módulo de la cámara trasera para permitir la compatibilidad con la estabilización de imagen óptica, según Chipworks, proviene de ST Microelectronics (aunque la administración de InvenSense indicó que 'compartirá ese [enchufe] con un competidor'. no está claro.

Entonces, ¿por qué insisto en la pérdida de Samsung? Bueno, si Samsung consideró oportuno, por lo que InvenSense afirma que son consideraciones relacionadas con los costos, renunciar a una parte InvenSense aparentemente de mayor rendimiento por una parte ST Micro más barata, ¿qué evitará que Apple amenace con hacerlo en el futuro?

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Apple representa una parte significativa del volumen y los ingresos de InvenSense, y si Apple mostrara signos de que no está 'descontento' con cuánto está pagando por el producto InvenSense, sospecho que InvenSense estaría dispuesto a aceptar más concesiones de precios, especialmente a la luz de lo que parece ser incertidumbre en torno a Samsung.

Esto tendría un impacto negativo tanto en los ingresos medios por chip como, lo que es más importante, en los márgenes de beneficio bruto.

La acción ni siquiera es 'barata'
Un error común es que debido a que X cantidad de dólares puede comprar muchas acciones de una empresa en particular, es 'barato'. Con este razonamiento, por ejemplo, InvenSense es 'barato' en alrededor de $ 8 por acción, mientras que Apple es una acción 'cara' en alrededor de $ 100 por acción.

Sin embargo, creo que esta es una forma muy mala de pensar en ello. La 'baratura' es realmente una función de cuánto poder de ganancias tiene una empresa por año por cada acción comprada. Según esta métrica, InvenSense simplemente no es barato.

Sobre una base de principios de contabilidad no generalmente aceptados (abreviado 'no GAAP'), se espera que InvenSense gane $ 0.48 por acción en el año fiscal actual (finaliza en marzo de 2016). Esa cifra en realidad se reduce a $ 0,44 por acción en el próximo año fiscal, ya que se espera que los ingresos disminuyan.

Con miras al futuro, esto significa que incluso con números 'agradables' que no son PCGA, InvenSense cotiza a alrededor de 18,5 veces las ganancias. Sin embargo, para ilustrar la diferencia típica entre los números que no son PCGA y los PCGA, InvenSense se guió a ganancias por acción que no son PCGA de $ 0.00 a $ 0.02 en su trimestre actual, con ganancias por acción que no son PCGA provenientes de una pérdida de $ 0.09 por acción. a $ 0.11 por acción.

En el lado positivo, InvenSense parece tener una cantidad significativa de efectivo en los libros: casi $ 300 millones en efectivo e inversiones a corto plazo parcialmente compensadas por aproximadamente $ 149 millones en deuda a largo plazo, para una posición de efectivo neta sustancial.

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InvenSense parece tener un problema real con la rentabilidad. Y, sin la promesa de un crecimiento rápido y continuo de aquí en adelante (las estimaciones de consenso exigen una disminución de los ingresos del 3,5% en el próximo año fiscal), es difícil excusar las luchas con la rentabilidad.

Mantendré InvenSense en mi lista de observación y si veo desarrollos que puedan sugerir que los ingresos / ganancias crecerán bastante más allá del año fiscal 2017, podría ser tentador comenzar una posición. Por ahora, sin embargo, me quedo al margen.



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