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Por qué los inversores venden acciones de GoPro en corto

Imágenes como esta se pueden capturar sin esfuerzo con los dispositivos GoPro. Foto cortesía de Chris Kuga a través de la licencia Creative Commons.

Desde una salida a bolsa a fines de junio de 2014, el popular fabricante de dispositivos de captura de video GoPro (NASDAQ: GPRO)ha sido testigo de un viaje vertiginoso y volátil en el mercado de valores, que recuerda a un motociclista aventurero que sube y baja colinas con una cámara 'HERO4' sujeta a su casco. Después de más del triple de un precio de debut de $ 28.65 en sus primeros cuatro meses de cotización, las acciones de la compañía procedieron a perder 61.5%, tocando fondo esta primavera en $ 37.95, antes de recuperarse para cotizar actualmente por más de $ 55 por acción.



La volatilidad de GoPro ha atraído la atención de los vendedores en corto y sus oscilaciones de precios son quizás más pronunciadas debido a su actividad. Actualmente, las ventas al descubierto representan más del 8% de las acciones en circulación. A continuación, examinamos tres razones por las que GoPro tiene su parte de detractores.

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1. La fuerte expansión de los ingresos siempre es un buen objetivo
Las empresas con ingresos que aumentan con un viento fuerte a sus espaldas nunca parecen tener problemas para atraer el interés de los inversores. Las cámaras de video portátiles de GoPro han demostrado ser un éxito entre los consumidores, y las ventas de la compañía reflejan esta popularidad: los ingresos crecieron un 54% en el primer trimestre de 2015 en comparación con el año anterior.

Sin embargo, tan pronto como una empresa se establece como una acción en crecimiento, los accionistas pasan a preocuparse por la sostenibilidad del crecimiento de los ingresos. Y si la demanda empuja a una acción a una valoración inflada, no se necesita mucho para enviar más proponentes especulativos hacia las salidas a la primera señal de desaceleración. Los vendedores en corto han estado acumulando posiciones desde que GoPro salió a bolsa con la expectativa de que una 'pérdida' de ingresos en comparación con las expectativas trimestrales de los analistas logre precisamente este efecto.

Sin embargo, los resultados de GoPro no solo están impulsados ​​por los ingresos. Aunque es joven, GoPro también es rentable, ya que registró un margen de beneficio neto del 4,6% en el primer trimestre de 2015 y un margen de beneficio general en 2014 del 9%.

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Las empresas de rápido crecimiento a menudo sacrifican el margen inicialmente para escalar lo más rápido posible y dominar un nicho de mercado en particular. Aliviando un poco las preocupaciones de los inversores y proporcionando precaución a los cortos, GoPro ha dominado hasta ahora el arte de la expansión rápida junto con operaciones rentables.

2. Los vendedores en corto acuden en masa a tendencias de precios bien definidas
Los comerciantes que venden acciones al descubierto no suelen ser creadores de mercado que pretenden calibrar el delicado equilibrio entre la oferta y la demanda. Más bien, son seguidores de la tendencia, pidiendo prestadas acciones para vender hoy, con la esperanza de poder seguir una larga caída antes de recomprar acciones en el mercado abierto.

Como puede ver, los ascensos y descensos de GoPro han seguido hasta ahora líneas de tendencia claras que duran meses a la vez. Tenga en cuenta la correlación inversa del precio con el interés corto (el número de acciones en circulación vendidas al descubierto) y el porcentaje de acciones vendidas al descubierto, ya que las tendencias definibles atraen y repelen a los vendedores al descubierto:

Gráfico GPRO

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Precio de GoPro frente a interés corto, datos por YCharts

A medida que las acciones de GoPro se desvanecían durante el otoño y el invierno, los pantalones cortos se acumularon y solo fueron expulsados ​​después de un sólido informe de ganancias del primer trimestre de 2015 a fines de abril. Más recientemente, los escépticos parecen reagruparse. El próximo informe de ganancias de la compañía el 21 de julio debería influir en gran medida tanto en la tendencia como en los intereses cortos.

3. La valoración es un campo de batalla
El precio actual de las acciones de GoPro se valora mucho en comparación con competidores como el fabricante de dispositivos de captura de video y navegación. Garmin Ltd. (NASDAQ: GRMN). El precio a plazo a ganancias de GoPro a 1 año, o PE, relación de 37, es más de dos veces y media las 13,7 veces las ganancias a plazo que los inversores pagan actualmente por Garmin.

Garmin es una empresa madura con una curva de crecimiento de los ingresos que se ha aplanado en los últimos años. Si bien GoPro merece una valoración más rica, es interesante contemplar cuánto más deberían pagar los inversores por las ganancias en comparación con una empresa como Garmin. Al intentar diversificar su flujo de ingresos más allá de los dispositivos de navegación GPS, Garmin ha lanzado numerosas cámaras de captura de video de alta definición con un precio similar a la línea HERO de GoPro, con el atractivo adicional de la recopilación y visualización de datos en tiempo real.

Por ejemplo, la cámara de acción 'Virb XE' de Garmin, presentada esta primavera, está cargada con sensores que muestran una amplia gama de datos, incluido el seguimiento GPS, la aceleración, la orientación e incluso la frecuencia cardíaca del usuario. La compañía complementa este potencial en el mercado de la captura de video con un balance extremadamente sólido, prestándole importantes recursos para competir con GoPro en los próximos años.

El elevado nivel de las acciones de GoPro ilustra por qué la valoración es a menudo un campo de batalla entre quienes toman posiciones largas y cortas. Los inversores pacientes a menudo pagan felizmente una prima por poseer acciones de una empresa con perspectivas de crecimiento tangibles. Los vendedores en corto viven para refutar las elevadas valoraciones y arriesgan su dinero en la creencia de que el mercado reconocerá y corregirá los errores de precio.

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Curiosamente, este no es necesariamente un juego de suma cero, donde un lado tiene que perder a expensas del otro. Ambos pueden tener razón. Los inversores a largo plazo están motivados por el potencial de las acciones, como mínimo, para combatir los efectos de la inflación en su dinero. Están inclinados a resistir durante períodos de volatilidad.

Los vendedores en corto a menudo tienen un horizonte de tiempo mucho más corto para obtener ganancias. Esto se debe en parte al sesgo inherentemente alcista de los mercados de valores durante períodos prolongados. Además, las pérdidas de un vendedor en corto pueden ser teóricamente ilimitadas, ya que las acciones tienen un piso en el que dejan de bajar (¡cero!), Pero ningún límite al alza les impide apreciarse. Por lo tanto, aquellos que están en corto están incentivados a obtener ganancias rápidamente, entrando y saliendo de posiciones frente a otros operadores.

Por lo tanto, un inversionista con un período de tenencia de años puede reconocer que la gran cantidad de nuevos productos producidos por GoPro es un buen augurio para el futuro. Por ejemplo, la cámara HERO4 'Session', que debutó este mes, parece ser una extensión bien pensada de los productos de la compañía. Con un factor de forma que es un 40% más liviano y un 50% más pequeño que los dispositivos insignia HERO4, impermeabilización hasta 33 pies y un precio de $ 399, la Session debería aportar ingresos significativos para la compañía en los próximos años.

Sin embargo, siempre que los inversores paguen voluntariamente una prima considerable ahora por los resultados futuros, los vendedores en corto pueden tener una gran cantidad de oportunidades a corto plazo. El vendedor en corto sabe que pueden pasar varios trimestres para que nuevos productos como la Session tengan un impacto significativo en el estado de pérdidas y ganancias. Mientras tanto, razona, existe esa alta relación P / E de 37, esperando como un objetivo a ser derribado.



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