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¿Por qué Intel Corporation paga $ 16.7 mil millones por Altera Corporation?

Fuente de la imagen: Intel.

A veces, los rumores lo hacen bien. Quizás no de inmediato, pero a su debido tiempo.

Esa es la historia detrás Intel 's(NASDAQ: INTC)Compra de $ 16.7 mil millones de un compañero diseñador de semiconductores Altera (NASDAQ: ALTR). Hubo rumores sobre este acuerdo a fines de marzo y nuevamente a fines de abril, pero se desvanecieron en la nada en ambas ocasiones. Los informes internos anónimos habituales apuntaban a una diferencia de opinión sobre el precio de Altera.

Los rumores resurgieron nuevamente la semana pasada, y la tercera vez fue el encanto. De hecho, Intel comprará Altera al por mayor por $ 16.7 mil millones, utilizando una combinación de reservas de efectivo y nueva deuda. Los directorios de ambas empresas aprobaron el acuerdo, que ahora debe superar los votos habituales de los accionistas y las aprobaciones regulatorias. Si todo sale según lo planeado, Intel será propietario de Altera en seis a nueve meses.

La industria de los semiconductores se ha estado consolidando rápidamente últimamente y la gran compra de Intel ni siquiera es la mayor adquisición del último mes. Por lo tanto, no es de extrañar que Intel alcance la chequera. Pero, ¿por qué el gigante de los chips se centró en Altera y por qué ahora?

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Que dice Intel
Según Intel materiales de prensa Tras la compra, las tecnologías de Altera ayudarán a Intel a prolongar la máxima de la Ley de Moore. Para aquellos que no están familiarizados con la Ley de Moore, la idea es que la cantidad de transistores en los circuitos semiconductores debería duplicarse aproximadamente cada dos años, lo que conduce a un mejor rendimiento y eficiencia.

Además, los chips programables de Altera deberían dar a Intel otro pie en la puerta del floreciente mercado de Internet de las cosas, donde los ajustes de chips sobre la marcha pueden generar grandes dividendos.

Si eso no fuera suficiente, integrar los circuitos lógicos programables de Altera en los productos Xeon de Intel podría brindar a los operadores de centros de datos un aumento rápido y personalizado de velocidad para los procesos comerciales que más lo necesitan. Un Xeon parcialmente reprogramable podría optimizarse para la gestión de bases de datos, el análisis de datos especializados o cualquier tarea que se le presente. Todo esto se haría sin comprar e instalar nuevos chips; simplemente reasignaría los circuitos en el Xeon básico, como lo haría con un producto Altera programable hoy.

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Intel espera que la fusión cree valor para los accionistas de inmediato, agregando flujo de caja libre y ganancias ajustadas en el primer año. Las empresas han estado trabajando juntas durante años y las fábricas de Intel comenzaron a fabricar algunos de los chips de Altera en 2013. Esta estrecha asociación prepara a las empresas para una integración relativamente rápida y sencilla. En particular, los ahorros de costos y el aumento de la eficiencia en el flujo de fabricación de Altera parecen frutas fáciles de conseguir.

Preguntas sin respuesta
La idea básica de comprar un especialista en lógica programable tiene todo tipo de sentido para Intel. Pero, ¿por qué Altera en lugar de la lógica programable rival? Xilinx (NASDAQ: XLNX)?

Por un lado, Xilinx podría haber sido una adquisición más barata. El valor empresarial de Altera, sin duda impulsado por la participación en la adquisición de Intel, asciende a 13.300 millones de dólares en la actualidad. Xilinx se detiene en solo $ 10.5 mil millones, lo que deja más espacio en el presupuesto de compra de Intel para las hamburguesas de champán y langosta. O, ya sabe, la opción de obtener préstamos más pequeños para financiar la adquisición.

Además, Xilinx es, con mucho, la presencia más grande en el mercado de dispositivos lógicos programables. Esta descripción general en realidad provino de la explicación de Intel del acuerdo de Altera:

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Fuente de la imagen: Intel.

Por lo tanto, Intel podría haber pagado menos por un experto en chips programables más dominante. Además, Xilinx es una empresa mejor administrada con un mayor margen operativo y una mayor rentabilidad sobre el capital. En resumen, Xilinx parece ofrecer un mejor retorno de la inversión de Intel y un camino más claro hacia mayores ganancias.

Pero Xilinx no tiene el historial de asociación con Intel que ofrece Altera. Se han sentado las bases para una relación íntima, e Intel debería conocer el negocio de Altera como su propia pelusa. Ese es un factor de valor importante, y tal vez suficiente para darle a Altera la ventaja a los ojos de Intel.

Finalmente, es muy posible que Intel se acercó a Xilinx con una oferta de compra, pero fue rechazada con un precio mucho más alto en mente. Ha visto la diferencia entre las cuotas de mercado programables de Altera y Xilinx, y Xilinx maneja una nave operativa más ajustada. Sin embargo, las acciones de Altera tienen múltiplos de valoración más altos, y no solo en medio del rumoreado (y luego real) interés de compra de Intel:

Cuadro ALTR Normalized PE Ratio (TTM)

Relación P / E normalizada ALTR (TTM) datos por YCharts .

No se puede culpar a la gerencia de Xilinx por esperar una recompensa mayor.

Al final del día, creo que Intel tomó una decisión sensata aquí. La experiencia de Altera le da al gigante de los chips nuevos caminos hacia el Internet de las cosas e impulsa el ya dominante negocio de centros de datos de Intel.

Xilinx podría haber sido una idea aún mejor, pero quizás un trato mucho más costoso con una hoja de ruta de integración de fusiones más difícil. A veces, un compromiso es la mejor opción disponible.

Eso es lo que Intel espera aquí, y por una buena razón.

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