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Por qué NVR podría ser una de las principales acciones de los constructores de viviendas

En este episodio de Enfoque de la industria: energía , John Rotonti, analista de Motley Fool, se une al presentador Nick Sciple para hablar sobre el mercado inmobiliario estadounidense y su bajo inventario, y por qué piensa NVR (Bolsa de Nueva York: NVR)podría ser una acción de alto rendimiento durante los próximos cinco años.

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Este video fue grabado el 20 de mayo de 2021.





Nick Sciple: Bienvenido a Enfoque de la industria. Soy Nick Sciple. Esta semana, estoy emocionado de dar la bienvenida al analista de Motley Fool, John Rotonti, para hablar sobre el mercado inmobiliario de EE. UU. Y las acciones de construcción de viviendas de las que no puede dejar de hablar, que es NVR. John, bienvenido de nuevo al podcast.

John Rotonti: Gracias por invitarme, Nick. Realmente emocionado de hablar sobre vivienda y NVR, uno de mis temas favoritos a largo plazo.



Sciple: Sí, saqué una cita de tu Twitter, John. La gente debería ir a seguirlo, JRogrow en Twitter. Dijiste: 'Creo que NVR puede ser una de las acciones con mejor rendimiento en los próximos cinco años'. Hablemos de eso. ¿Por qué crees eso?

Rotonti: Gracias, Nick. Muchas veces encontraré una inversión y mi tesis será básicamente: 'La empresa XYZ es un negocio realmente bueno, se negocia a un precio bastante bueno'. Esa será la tesis. Con NVR, creo que hay un tema a largo plazo innegable, una tendencia macro que me entusiasma mucho y un negocio realmente bueno. Obtienes lo mejor de ambos mundos. Tengo viviendas, que es, como dije, una tendencia a largo plazo que me entusiasma mucho, y hay un constructor de viviendas que creo que supera a todos los demás, y ese es el NVR.

Sciple: Como mencionó eso, con el mercado de la vivienda en general, hay una microhistoria con NVR, y vamos a romper nuestra discusión de esa manera. Empecemos por el punto de vista macro. Cualquiera que haya estado siguiendo el mercado de la vivienda sabe que ha estado caliente. En particular, los precios del año pasado se dispararon por las nubes. ¿Qué pasa con la vivienda? ¿Qué está impulsando las fuerzas macroeconómicas detrás de lo que estamos viendo en el mercado?



Rotonti: Aquí hay varios puntos. Creo que el primer gran problema es que el inventario de viviendas está en un mínimo histórico de dos meses. Actualmente hay dos meses de casas disponibles para la venta en los EE. UU., Y ese es un mínimo histórico. Ese es un problema estructural porque la gente quiere tener techos sobre sus cabezas. Quieren formar familias, quieren formar hogares. Quizás haya muchas razones, pero una de las principales es que Estados Unidos ha estado construyendo nuevas viviendas durante una década. Otra estadística es que hemos estado construyendo alrededor de un tercio menos de casas que durante la mayor parte del siglo XX.

El periodico de Wall Street Recientemente publicó números de Fannie Mae o Freddie Mac, uno de esos dos, pero básicamente dice que faltan 3.8 millones de hogares en los EE. UU., por lo que se necesitan aproximadamente cuatro millones de hogares en los EE. UU. Así que este es un problema estructural importante. Los hogares son, no solo para la mayoría de las personas, o para muchas personas, su mayor activo financiero, su mayor inversión, sino que también es el lugar donde crían a sus familias y crean algunos de sus mejores recuerdos. Es parte del sueño americano y no tenemos suficientes casas para todos aquí en los Estados Unidos. Ese es el más grande.

No. 2, las tasas hipotecarias en los EE. UU. Son extremadamente bajas en este momento. No estoy diciendo que la vivienda sea extremadamente asequible, porque las casas existentes, los mercados son tan calientes en algunas ciudades más que en otras. Pero esto también es excelente para NVR, Nick, porque las casas existentes son tan caras que las casas nuevas son más asequibles. Eso es un gran impulsor de eso, y el hecho de que las casas existentes sean tan calientes, las casas nuevas son más asequibles, eso les da a los constructores de viviendas cierto poder de fijación de precios. Les dio la posibilidad de aumentar sus precios para llegar a un nivel similar a las ventas de viviendas existentes, que son demasiado caras en este momento. No tenemos suficientes casas, casas existentes que son demasiado caras, tasas hipotecarias al 3% por un monto fijo de 30 años. Eso es bajo generacional. No es tan bajo como lo obtuvimos en algún momento el año pasado, pero en relación con promedios del 5% o 6%, dependiendo del período de tiempo que esté mirando, las hipotecas son extremadamente asequibles, 3%. Cuando se tiene en cuenta la inflación, eso es literalmente dinero casi gratis.

Otro viento de cola importante son los millennials, la cohorte de edad más grande en la historia de EE. UU. Están entrando en sus mejores años de compra de viviendas. Si sumas, Nick, que tenemos una construcción insuficiente de casi cuatro millones de hogares y que la mayor cohorte de millennials está entrando en sus mejores años de compra de viviendas, creo que podemos tener un ciclo de vivienda más largo de lo normal. La construcción de viviendas es cíclica. Creo que vamos a tener un ciclo de recuperación más largo de lo normal. Ahora bien, la tesis no depende de eso. NVR es una de estas empresas, y podemos abordar esto más tarde, que literalmente está orando por un ciclo descendente. Lo digo en serio. Podemos explicar por qué, pero si hay un ciclo ascendente, NVR seguirá la tendencia y se mantendrá al día con la industria. Si hay un ciclo descendente, NVR lo acelera, toma un montón de acciones, compra un montón de acciones baratas y planta las semillas para la próxima década de crecimiento futuro. Hay muchos vientos de cola aquí, Nick.

Sciple: Derecha. Si observa un gráfico con la inversión en vivienda, realmente cayó por un precipicio en 2008 con el inventario de viviendas nuevas. Mencionaste un mínimo de varios años y, al mismo tiempo, la población sigue aumentando. Si nos fijamos en los compradores de viviendas de la generación del milenio que acaban de entrar en la parte en la que si desea tener la casa con el patio y los niños y todas esas cosas, hay una razón estructural por la que necesita hacerlo. Mencionaste que la vivienda está en el último lugar absoluto de la jerarquía de necesidades de Maslow. Uno de los gastos más inelásticos que tienes. Si combina este gran repunte en la demanda a medida que los millennials ingresan en sus principales años de compra de vivienda, al mismo tiempo que tenemos una escasez estructural en la oferta, la economía básica le dice que ese es un buen mercado para la gente que vende tan bien.

Rotonti: Sí, Nick, y mencionaste algo que debería haber mencionado. Dijiste que si querías tener una casa con patio. Existe evidencia sólida de que los hogares se están mudando de ciudades densamente pobladas en un mundo COVID, porque quieren más espacio para trabajar, aprender, hacer ejercicio y jugar en casa de una manera socialmente distanciada. Quieren que ese patio pueda salir afuera. Quieren algo de espacio entre ellos y su vecino, en lugar de estar en un edificio alto donde haya vecinos cerca de usted en ambos lados, arriba y abajo, ventilaciones de aire acondicionado compartidas, circulación de aire compartida. Quieren poder trabajar desde casa, jugar desde casa, aprender desde casa de forma socialmente distanciada. Redfin El director ejecutivo, Glenn Kelman, dijo el año pasado que estaba esperando algo, y esta es una cita: 'Cerca de un éxodo de ciudades realmente grandes'. En la mesa redonda de Barron's de enero de 2021, Henry Ellenbogen, uno de mis inversores favoritos de todos los tiempos, dijo esto: 'Una de las tendencias más fundamentales que surgirán de 2020 es que Estados Unidos se expandirá. Las primeras tendencias de suburbanización comenzaron en 1810. Yo diría que ahora estamos en la quinta fase y será tan poderosa, si no más, que las primeras cuatro ”. Así que hay pruebas sólidas, incluso si comenzamos a regresar a la oficina, de que la gente se está mudando a los suburbios.

Sciple: Absolutamente. Solo desde el punto de vista de la asequibilidad, cuando observa la marca en los compradores de vivienda por primera vez, es en las ciudades donde está viendo que surge ese problema porque ahí es donde están los problemas de asequibilidad. Ya sospechaba que era prepandémica que la gente iba a tener que mudarse de ciudades como San Francisco porque simplemente no puedes permitirte vivir allí, pero luego viertes gasolina encima de eso con cada lugar de trabajo en la faz del planeta que tiene los medios para hacerlo adoptando el trabajo remoto en la mayor medida posible.

Rotonti: Exactamente.

Sciple: Contamos la historia del aumento de la demanda en un mercado donde, dondequiera que mire, hay escasez de viviendas. ¿Dónde juega NVR en esto? ¿Por qué cree que NVR es la empresa que está mejor posicionada para aprovechar esta desalineación entre la oferta y la demanda?

Rotonti: NVR es el cuarto constructor de viviendas más grande de los EE. UU. Ha construido en 14 estados agrupados a lo largo de la costa este y en el medio oeste. La vivienda es un negocio esencial, responde a una necesidad crucial, es un motor importante de la economía de los Estados Unidos y del sueño americano. Perdóneme. No mencioné esto, solo la inversión fija residencial, la construcción de nuevas viviendas cada año es aproximadamente del 4% al 5% del PIB de EE. UU., Por lo que es realmente importante para la economía de EE. UU. Si haces el 4% de 22 billones, eso es como un negocio de casi un billón de dólares. Está construyendo nuevas inversiones residenciales cada año. Es un negocio realmente sencillo. Si nos fijamos en su 10-K, la primera sección de cada 10-K es el negocio, el de ellos tiene tres páginas o 3,5 páginas. Negocio sencillo. Esto es lo que hacen. La mayoría de los constructores de viviendas compran terrenos, los colocan en su balance general y luego los desarrollan y luego construyen en ellos. NVR no hace eso. Eso es intensivo en capital y cuando aplica un modelo de negocio intensivo en capital de comprar y poseer terrenos, desarrollar terrenos y luego construir en ese terreno, manteniendo todo eso en su balance general, cuando coloca esa intensidad de capital en una industria realmente cíclica , las dos C, cíclicas y de capital intensivo, puede meterse en problemas.

Sciple: Porque allí también hay deudas.

Rotonti: Exactamente. NVR en realidad, se hizo pública en una compra apalancada en 1987, se declaró en quiebra en 1990. Momento clave de su vida, se declaró en quiebra porque tenía este modelo de negocio tradicional de construcción de viviendas, cíclico con mucha deuda y mucho de intensidad de capital. Se declaró en quiebra y desde entonces cambió por completo su modelo de negocio, Nick, para convertirse en un negocio único de activos ligeros a diferencia de sus principales competidores. No posee ni desarrolla tierras. No mantiene eso en su balance. Más bien, asegura acuerdos de compra de lotes, que son básicamente una opción o el derecho a comprar un lote terminado con solo pagar el 10% del precio del lote terminado. Al no desembolsar todo ese efectivo a la vez y, en cambio, utilizar estas opciones, NVR puede reservar el terreno en el que quiere construir mientras mantiene una tonelada de liquidez. Eso es lo más singular de su modelo de negocio, que no posee ni desarrolla terrenos, que es parte de la cultura de la construcción de viviendas, sino que tiene este modelo de activos ligeros.

No. 2, también intenta ser líder en participación de mercado en cada uno de los mercados en los que participa, no a nivel nacional. Si nos fijamos en el resto de la industria, se jactan de ser líderes en participación de mercado nacional o estar entre los tres primeros. NVR no se preocupa por eso. Quieren ser el número 1 o el número 2 en cada mercado en el que participan porque cuando puede agrupar a sus trabajadores, a sus subcontratistas juntos, cuando puede mantener las relaciones más estrechas con los desarrolladores de tierras locales y los subcontratistas locales, puede volverse eficiente, puede crear productividad y eficiencia. Su objetivo es ser el líder en participación de mercado en cada uno de sus mercados, estos mercados agrupados a lo largo de la costa este. También se integran verticalmente. Siete de sus fábricas están dentro del 90% de sus comunidades. Básicamente, construyen la casa fuera del sitio. Las cuatro paredes de la casa, todas construidas fuera del sitio. Escaleras, todas construidas fuera del sitio. Las paredes interiores, construidas fuera del sitio, se llevaron allí en un camión y luego se levantaron y se clavaron juntas. Es material prefabricado integrado verticalmente. Tienen menos modelos para el hogar, por lo que es más fácil realizar un seguimiento de sus modelos para el hogar. Muchas cosas que los hacen más eficientes. Lo bueno es que pensarías: 'Oye, usan estas opciones, ¿por qué otros constructores de viviendas no usan opciones?' Es porque a los constructores de viviendas les encanta la adrenalina y la emoción de ser propietarios de tierras y venderlas con una gran ganancia en ciclos ascendentes, Nick. Es casi como un gato salvaje en la industria petrolera. Les encanta esa descarga de adrenalina de poder obtener enormes ganancias en ciclos ascendentes por poseer tierras. A NVR no le importa eso, están bien creciendo más lentamente en ciclos ascendentes y luego usan ciclos descendentes para ingresar a nuevos mercados. Cuando todos los demás en la industria luchan literalmente por sobrevivir, ingresan a nuevos mercados. NVR en la crisis financiera mundial, en la crisis de la vivienda, entraron en seis nuevos mercados y compraron cantidades increíbles de acciones baratas.

Luego, si observa cómo se desempeñaron, este modelo comercial diferenciado del que acabamos de hablar permitió a NVR ser el único constructor de viviendas que cotiza en bolsa que sigue siendo rentable todos los años durante lo peor de la crisis financiera mundial. Su rendimiento sobre el capital invertido nunca cayó por debajo del 12% en lo peor de la crisis financiera mundial. Eso es más que el promedio actual de los constructores de la industria doméstica. Su mínimo de su mínimo es más alto que el promedio de la industria actual. Por cierto, los constructores de viviendas están ganando mucho dinero hoy porque ha sido un ciclo ascendente durante la última década. Sigue siendo el más bajo de su mínimo, mejor que el promedio de la industria en la actualidad. Luego, Ensemble Capital publicó recientemente una nota sobre NVR y dijeron: 'A pesar del éxito de la estrategia de luz terrestre de NVR, el uso de las opciones de tierra por parte de la industria sigue siendo menor que durante el auge de la vivienda en 2004-2006'. No se están moviendo hacia el modelo de negocio de activos ligeros terrestres de NVR. La industria se está apegando al modelo de propiedad de la tierra y oración con muchos activos.

Sciple: ¿Hay alguna desventaja en este modelo? Supongo que no tiene tanta ventaja en los mercados alcistas, pero dijo que lo cambiaría por una mayor estabilidad a lo largo del ciclo.

Rotonti: Totalmente. NVR mantiene rendimientos enormemente altos sobre el capital invertido y la rentabilidad a lo largo de un ciclo, Nick. Ese no es el caso de la industria. Pongamos algunos números en esto. NVR, la única empresa con efectivo neto y mucho, Nick, 1.200 millones de dólares en efectivo neto. Todos los demás jugadores tienen grandes cantidades de deuda neta. Altman Z-score, es una medida de la probabilidad de que una empresa se declare en quiebra. Cuanto más alto, mejor. La industria promedió 3.7, NVR 8.

Mi punto es, Nick, el modelo de negocio diferenciado, la singularidad de este modelo de negocio, se refleja en los fundamentos corporativos. Muchos inversores dirán: 'Oh, tengo este negocio único, es tan raro que no se puede replicar'. No, eso no es verdad. Muéstrame cuándo aparece en los números. NVR, aparece en los números. ROIC promedio de la industria en los últimos cinco años, 7.8%, NVR, 30.6% en los últimos cinco años. ROIC promedio de la industria en los últimos 12 meses, 10.5%, NVR's, 38.7%. La compensación Nick, si estas son las cifras de los últimos cinco años cuando la industria ha estado en auge, verá que NVR crece más lento que la industria en un ciclo ascendente. Ingresos, CAGR de cinco años para la industria, 12,4%, NVR 8,4%. Ingresos netos de la industria, 27% básicamente, NVR, 19%. Pero aún así, NVR recompra acciones, por lo que sus ganancias por acción están aumentando en un 21%. Este es un crecimiento y es un crecimiento asombroso con un ROIC del 38%. No hay nada como esto. Es único en su clase.

Sciple: Creo que eso tiene mucho sentido. Una de las cosas que dijo anteriormente que creo que tal vez sea interesante subrayar dos veces para los inversores es que habla de cómo NVR define el mercado región por región, mientras que escucha a otras personas definir el mercado a nivel nacional. Si piensa en el sentido común, el sector inmobiliario es un mercado muy local, pero definiendo el mercado de esa manera. ¿Cómo piensas eso como inversor desde un punto de vista analítico y cuando ves que esta empresa está adoptando un enfoque diferente al de otras, eso hace que tus antenas suban?

Rotonti: No. La industria no sabe lo que está haciendo. Básicamente sobrevivieron a la crisis financiera mundial. NVR obtuvo un rendimiento del capital del 12% y fue rentable todos los años. Si observa algunos de los mercados de NVR, tienen una participación de mercado del 20% o 30% en D.C., por ejemplo, Baltimore, Maryland, algunos lugares en Pittsburgh, [...] participación de mercado alta. Tiene importantes cuotas de mercado en su mercado. A nivel nacional, participación de mercado del 2% o aproximadamente. Mi punto es que tiene una pista de crecimiento larga, larga, larga cuando decide dejar la costa este. No está más al oeste que Indiana, Ohio e Illinois. Todo lo demás toca básicamente la costa este. Cuando decide ir a los otros dos tercios del país, simplemente tiene una enorme pista de crecimiento.

La otra cosa es durante estos ciclos descendentes, Nick, ahí es cuando aumenta la velocidad. Es paciente durante los ciclos ascendentes y luego muy agresivo y adaptable durante los ciclos descendentes. Durante la crisis financiera global de GFC, ingresó a seis nuevos mercados, cuando, como dije, todos los demás están luchando por sobrevivir y compró cantidades masivas de acciones baratas. En diciembre de 2010, estoy usando esa fecha porque 2008 y 2009 fueron partes realmente malas del ciclo descendente. Saliendo del ciclo descendente con 6.2 millones de acciones diluidas en circulación en 2010. Compró el 10% de sus acciones en 2011, compró el 9% de sus acciones en 2012 y recompró otro 10% de las acciones en 2014. Más recientemente, solo ha sido recomprando dos o tres% de las acciones por año porque el precio de sus acciones es mucho más alto. Pero cuando el precio de sus acciones se aplastó con el resto de la industria, utilizó su rentabilidad y sus flujos de efectivo para que sus competidores no tuvieran que ingresar a nuevos mercados, seis de ellos, y para reducir las acciones en circulación en un nueve o un 10% cada año. durante lo peor de la crisis financiera.

La mayoría de las empresas hacen exactamente lo contrario, Nick. Invierten cuando los tiempos son buenos, recompran acciones cuando las acciones son caras. La capacidad de NVR para cambiar su velocidad hacia arriba y hacia abajo en función de las condiciones del mercado, es parte de su cultura. No puedes hacer eso. Tiene que estar arraigado en ese ADN corporativo. La mayoría de las empresas crecen, cariño, crecen hasta que sucede algo malo. No NVR. Realmente, muy paciente en los mercados al alza, y luego pisa el acelerador a fondo en los mercados a la baja, ya sea ingresando a nuevos mercados, haciendo adquisiciones, que no hacen mucho, solo han hecho tres en 20 años, o recomprando acciones a precio de ganga, sótano, liquidación, precios estúpidos.

Sciple: Eso plantea la pregunta, John. Observamos las acciones de hoy, aproximadamente un 10% de descuento en sus máximos históricos. Hemos contado la historia de que estamos en una suboferta estructural en el mercado de la vivienda. ¿Qué está buscando para los próximos cinco años? ¿A dónde crees que puede llegar la empresa?

Rotonti: Personalmente, creo que puede ser una de las acciones con mejor rendimiento en los próximos cinco años. Déjame decirte por qué. NVR fue una de las acciones con mejor desempeño en los últimos 30 años. Estoy seguro de que todos habéis visto este gráfico aquí en Twitter de Charlie Bilello. Son las 30 acciones con mejor desempeño en los últimos 30 años. Es el número 17 en esta lista. En su proxy más reciente, proporciona este gráfico. Sobre una base de 20 años, esto es del proxy, el rendimiento total para los accionistas de 3.201% fue casi tres veces el rendimiento total para los accionistas del siguiente más alto en el grupo de pares y casi ocho veces el promedio del 409% del Dow Jones US Home Builder. Índice. De lejos, el mejor jugador de otra galaxia. Pero aquí está la cosa, Nick, en el último año, fue el último en esa lista.

Por último, debido a que la industria está vendiendo propiedades caras que han tenido en su balance durante un tiempo, ese es el juego que juegan. NVR, a pesar de ser, dijo, un 10% de su máximo histórico ha tenido un rendimiento inferior al de la industria durante el último año. Esto se traduce en un precio de las acciones que para mí no tiene sentido. Se cotiza a un rendimiento de flujo de caja libre del 7%. Lo que estoy haciendo aquí es usar números de nuevas construcciones. Estas son las medidas más rigurosas y conservadoras de flujo de efectivo libre que encontrará, pero se cotiza a un rendimiento de flujo de efectivo libre del 7%, Nick, que es el más alto. Para los rendimientos, cuanto más alto mejor, más alto es el más barato. Aquí está su rendimiento de flujo de efectivo libre, 6.5%. 2016, estuvo en el 4%, luego cayó al 3%, 6%, 5% y 5%, el más alto en cinco años. Relación P / E de 14 veces, Nick. El mercado cotiza 21 veces. Para estos números, aquí está el rendimiento del capital invertido a la derecha. Aquí está el margen de flujo de efectivo libre hacia la derecha. Sin embargo, tuvo un rendimiento inferior al de la industria en el último año, cotizando a un rendimiento de flujo de efectivo libre del 7%. Eso significa que solo tiene que aumentar los ingresos o el flujo de caja libre orgánico, lo que sea que quieras decir, un 3% para generar un rendimiento anualizado del 10%.

Sciple: Cuando presenta el historial y el rendimiento del flujo de efectivo libre y todas esas cosas, es difícil argumentar en contra. Voy a obligarte a hacer eso, John. Qué sale mal en los próximos cinco años, si la historia no se desarrolla como piensas. ¿Qué te perdiste? ¿Qué salió mal?

Rotonti: Para el precio de las acciones, sería una recesión de la industria porque, como dije, están orando, Nick, por una recesión de la industria porque es entonces cuando se ponen en marcha. Ahí es cuando utilizan su rentabilidad constante y su flujo de caja libre a lo largo del ciclo para poder realizar adquisiciones o ingresar a nuevos mercados durante una recesión. Ahí es cuando plantan la semilla para la próxima década de crecimiento, o compran acciones baratas para aumentar las ganancias por acción y el flujo de caja libre por acción. Pero sus acciones caerán con el resto de la industria. Si me equivoco y no es una de las acciones con mejor desempeño en los próximos cinco años, es porque tenemos una recesión masiva de la vivienda. No creo que suceda. Creo que estamos teniendo un ciclo alargado como dije antes en el segmento, pero eso sería todo.

Lo siguiente que se me ocurre es que tienen grandes cuotas de mercado en mercados como DC y Baltimore. Odio decirlo. Desastre natural, evento climático extremo en una de esas áreas, que no les deja construir por un tiempo. Eso podría ser algo. Lo último que diré es que NVR tiene que ver con la vieja escuela. Manteniendo los rendimientos sobre el límite invertido, en realidad se pagan según esa métrica. Mantener altos rendimientos a lo largo del ciclo y aumentar las ganancias por acción. Todavía no ven la importancia de la construcción ecológica y el uso de más productos de construcción de energía ecológica y cosas por el estilo. Podría haber un mayor enfoque de los millennials en comprar a más constructores ecológicos. Eso podría ser algo. Sí, yo diría que la industria se desaceleró o simplemente un cambio hacia la compra para más constructores ecológicos.

Ahora, creo que NVR naturalmente podría hacer ese cambio y comenzar a usar más productos de construcción ecológica, pero es algo que me gustaría que hicieran más. Nick, solo quiero decir una última cosa sobre NVR. Su modelo de negocios no solo es único en cuanto a activos ligeros, no ser propietario de la tierra, estar integrado verticalmente, agruparse, ser líderes en participación de mercado en las regiones, no a nivel nacional, sino que no hacen lo que hacen otras empresas cuando se trata de Wall Street. y comunicándose con la calle. Así que reciben mucha menos cobertura, Nick. Hay analistas de Wall Street de los mayores bancos de inversión que cubren la vivienda, no cubren NVR. ¿Por qué? No realizan conferencias telefónicas trimestralmente. No hacen los días de los inversores. No dan orientación trimestral. No escriben una carta anual a los accionistas como parte de su 10-K, y solo informan los números GAAP. Entonces, este modelo de negocio diferenciado no encaja perfectamente en el patrón de la industria de la construcción de viviendas, por lo que es más difícil de cubrir. No dan orientación. No realizan conferencias telefónicas. No realizan llamadas de ganancias. Entonces, los analistas no pueden preguntarles: 'Oigan, ¿pueden ayudarme a completar la celda C-13 de mi modelo?'. No hablan con la calle, Nick. Es una mentalidad completamente diferente.

Paul Saville, director ejecutivo desde 2005, fue director financiero antes de eso. Los tres principales ejecutivos de la empresa tienen algo así como 80 años de experiencia combinada en la empresa. Así que tienes un director financiero que dirige una empresa y lo hace según el libro, según los números, y lo hace mejor que nadie. 38% de retorno sobre el capital invertido en los últimos 12 meses, promedio de la industria, 10,5%; cuatro veces el promedio de la industria.

Sciple: Solo para la gente que escucha en casa. Esta es la segunda semana consecutiva que le traemos una empresa que no realiza conferencias telefónicas trimestrales. No puedes conseguir esto en todas partes. John, gracias por tus pensamientos sobre NVR. Una última pregunta antes de dejarte ir. Hemos visto todo tipo de volatilidad en el mercado de valores en las últimas semanas, también cripto. Tenemos muchos inversores nuevos escuchando el podcast que han salido al mercado durante el último año. Ha estado invirtiendo durante mucho tiempo. ¿Qué consejo le daría a esa gente para lidiar con la volatilidad en el mercado y toda esta locura que vemos en estos días?

Rotonti: Mi consejo número uno es conócete a ti mismo, conoce tu tolerancia al riesgo, conoce lo que puedes manejar desde una perspectiva de volatilidad. Luego configure su cartera en consecuencia. Tenga un equilibrio entre los productores más moderados y estables, y luego los volantes más altos, y luego coloque el tamaño en consecuencia. Lo que hago, Nick, es que tengo posiciones más grandes en empresas de crecimiento más estable, empresas de crecimiento estable más resistentes y luego posiciones más pequeñas, casi como pequeñas apuestas, en la próxima gran aplicación, la próxima aplicación brillante o algo así. Tomo posiciones en esas empresas, son posiciones más pequeñas. Entonces, lo último que diré es que no invierta el dinero que pueda necesitar durante los próximos tres a cinco años. Pero una vez que esté por encima y más allá de eso, use la volatilidad como su amiga. Utilice la volatilidad como oportunidad. Si te gustan las acciones un 50% más altas de lo que son ahora y la historia no ha cambiado, te deberían gustar más ahora que son un 50% más baratas.

Sciple: Uno de los otros puntos de los que hablamos anteriormente con estos constructores de viviendas es la idea de que algunos de estos constructores funcionan un poco más apalancados, ejecutan un modelo que les brinda retornos un poco más altos cuando las cosas van bien, pero es un poco más más duro en el lado negativo. NVR no se desempeñará mejor en los mercados alcistas, pero tendrán más resistencia. Creo que ese enfoque también es un gran enfoque para su cartera. Eso se relaciona con algunas de esas cosas que John acaba de mencionar sobre el equilibrio de su cartera entre empresas de alto crecimiento y resilientes, todas esas cosas. Esas lecciones de las que hablamos sobre por qué NVR lo ha hecho tan bien, y su enfoque se aplica también a su propio portafolio personal.

Rotonti: Sí, estaría de acuerdo, Nick. Gracias.

Sciple: John, muchas gracias por acompañarme en el podcast. Espero que podamos volver a tenerlo pronto.

Rotonti: Sí, quizás. Estuve en tu podcast tres veces. Cada vez que tenemos un stock relacionado con la vivienda porque lo hicimos Graco , que fabrica las pistolas de pintura que se utilizan en la construcción residencial, y luego hicimos A. O. Smith , que fabrica calentadores de agua residenciales en su mayor parte. Ahora, NVR, el mejor constructor de viviendas de Estados Unidos. Es un tema que me encanta. Puedes decir.

Sciple: Ahí lo tienes. Quizás tengamos que ampliar la piscina para la próxima vez, John. Hasta entonces, gracias por acompañarme.

Rotonti: Muchas gracias, Nick.

Sciple: Como siempre, las personas en el programa pueden poseer compañías discutidas en el programa y The Motley Fool puede tener recomendaciones formales a favor o en contra de las acciones discutidas, así que no compre ni venda nada basándose únicamente en lo que escuche. Gracias a Tim Sparks por mezclar el espectáculo. Para John Rotonti, soy Nick Sciple. ¡Gracias por escuchar y seguir jugando!



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