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Por qué la apuesta de Sunnova por la energía solar como servicio está dando sus frutos

Sunnova Energy International (Bolsa de Nueva York: NOVA)es una de las empresas líderes en financiación de sistemas solares en EE. UU. Si bien sus competidores intentan sobresalir en muchas cosas, Sunnova ha decidido centrarse en una sola: proporcionar energía solar y almacenamiento como un servicio para los propietarios de viviendas. Y ese enfoque está dando sus frutos.

Un técnico instala paneles solares en un techo residencial.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Lo que distingue a Sunnova

Escalar un negocio de instalación solar es difícil y requiere mucho capital. Requiere experiencia para navegar en entornos laborales y regulatorios locales, y desarrollar procesos de ventas que tengan sentido a nivel local. Vender un sistema solar residencial en Puerto Rico es muy diferente a vender uno en Arizona. Como resultado, muy pocas empresas de instalación solar han escalado con éxito a nivel nacional, lo que ha llevado a miles de empresas de instalación solar locales en los EE. UU. Que hacen grandes negocios en sus comunidades, pero carecen de la experiencia financiera, la escala y el acceso al capital para desarrollar su propio financiamiento. productos.





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Sunnova entendió esto desde el principio, creando una plataforma solar como servicio y desplegándola en una red de instaladores locales. Estos 'distribuidores' obtienen precios prenegociados en equipos de alta calidad y las soluciones de financiación que necesitan para vender más energía solar. A cambio, Sunnova puede financiar muchos sistemas mientras cultiva relaciones a largo plazo con los propietarios, a quienes puede vender productos y servicios adicionales en el futuro. Los propietarios obtienen energía más barata y confiable a un costo inicial mínimo o nulo.

Cómo crea Sunnova valor para los accionistas

Para apreciar el éxito de Sunnova, es útil comprender dos términos que la empresa utiliza en sus estados financieros: 'Valor contratado neto estimado' y 'Gasto operativo ajustado para el cliente promedio ponderado'. En esencia, representan respectivamente cuánto dinero espera recibir Sunnova de cada nuevo cliente en el futuro y cuánto gasta en atenderlos en el presente.



Cada nuevo cliente que obtiene un sistema solar financiado por Sunnova firma un contrato de pagos, o flujos de efectivo, a Sunnova por hasta 35 años. Después de pagar a los inversores y reservar dinero para mantener esos sistemas en funcionamiento, Sunnova se queda con la diferencia, o neto , de estos flujos de efectivo. La suma total del valor actual neto de los flujos de efectivo que Sunnova mantiene de todos sus clientes existentes, o la cifra equivalente en dólares que Sunnova obtendría si pudiera obtener todos esos flujos de efectivo a la vez, hoy, es lo que llama 'Valor neto estimado del cliente contratado'.

Para atender a esos clientes, administrar su red de distribuidores, realizar mejoras en su plataforma Solar-as-a-Service, comercializar sus servicios y simplemente administrar la empresa, Sunnova incurre en un gasto. Al dividir este costo por la cantidad de clientes que Sunnova tiene en un momento dado, obtenemos el 'Gasto operativo ajustado por cliente promedio ponderado'.

A partir de su informe de ganancias del primer trimestre de 2020, Sunnova reclamó un valor neto estimado del cliente contratado de entre $ 895 millones y $ 1,2 mil millones, dependiendo de cuán conservador quisiera ser un inversionista, aplicando una tasa de descuento del 6% o 4%, respectivamente. (Una tasa de descuento más alta significa que cosas como tasas de interés más altas y la inflación harán que el efectivo futuro sea menos valioso que el efectivo actual). Esto representa un aumento de aproximadamente el 27% con respecto al trimestre del año anterior.



Mientras tanto, su Gasto Operativo Ajustado por cliente promedio ponderado disminuyó en aproximadamente un 4%, de $ 310 por cliente por trimestre a $ 289 por cliente por trimestre el año anterior. En su última convocatoria de ganancias, Sunnova proyectó que estos costos por cliente disminuirían en un 10% año tras año en 2020.

En otras palabras, Sunnova está aumentando sus flujos de caja futuros mediante la contratación de nuevos clientes y gastando menos para adquirirlos y mantenerlos. Mientras continúe esta tendencia, eventualmente debería generar ganancias para Sunnova.

¿Algunos baches en el camino?

Sin embargo, Sunnova aún no es rentable y algunas de sus métricas de salud financiera no parecen tan saludables. Su proporción rápida, por ejemplo, su capacidad para convertir sus activos en efectivo y pagar a sus acreedores con prontitud, es de solo 0,86%, lo que significa que no podría pagar todo lo que debe, si la deuda se vence de una vez.

Además, para seguir financiando sistemas solares, Sunnova depende de inversiones externas en forma de préstamos y capital fiscal. Un inversor de capital fiscal suele ser una corporación con muchas ganancias que busca cubrir algunos de sus impuestos invirtiendo en activos solares con ventajas fiscales, y no hay muchas corporaciones con muchas ganancias en 2020.

¿Hay un lado positivo? La Fed bajó su tasa de interés de referencia, o 'tasa de la Fed' a alrededor del 0% y se ha comprometido a mantenerla allí hasta que los efectos económicos de la pandemia hayan pasado. Con más del 99% de sus clientes pagando sus facturas a tiempo, Sunnova debería encontrar muchos bancos deseosos de prestarle dinero a tasas de interés históricamente bajas.

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El futuro parece soleado

Durante su llamada de ganancias del primer trimestre, Sunnova reafirmó su guía para el año: aumentar otros 28,000 a 30,000 clientes a su base de 78,000 para el 31 de diciembre de 2020. Esto representa una adición del 35% en el Valor Contratado Neto Estimado - en un mínimo. A medida que la empresa agregue más almacenamiento a las instalaciones solares de sus clientes, el valor de esos flujos de efectivo también debería aumentar: los sistemas de almacenamiento de baterías cuestan más que los sistemas solo solares, por lo que sus clientes tienen que pagar más por ellos cada mes.

En su presentación de resultados del primer trimestre de 2020, Sunnova mostró que el 30% de todos los sistemas que vendió durante el trimestre anterior incluían almacenamiento. Las interrupciones energéticas pasadas causadas por los incendios de California y el huracán María en Puerto Rico, dos de los mercados más grandes de Sunnova, probablemente sean responsables de la aceleración en la adopción del almacenamiento. Y durante una recesión económica, es probable que aumente el apetito de los clientes por la energía solar sencilla y asequible, incluso sin un sistema de almacenamiento.

Si Sunnova puede continuar capeando la actual recesión económica con éxito: aumentar su base de clientes en más del 30% año tras año, continuar reduciendo lo que gasta por cliente y administrar su efectivo con cuidado durante 2020, el año podría resultar crucial para Sunnova.



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