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¿Carvana será rentable alguna vez?

Carvana (Bolsa de Nueva York: CVNA), el vendedor de autos usados ​​en línea conocido por su máquinas expendedoras , ha sido una de las acciones con mejor desempeño en el mercado desde su OPI de 2017, repuntando un notable 947% desde entonces.

La acción ha sido impulsada por una increíble racha de crecimiento de ingresos de tres dígitos, que llegó a su fin en noviembre pasado en 23 trimestres consecutivos. Si bien el crecimiento de sus ingresos sin duda ha sido impresionante, la acción se ha visto afectada por la falta de rentabilidad, y algunos críticos creen que la empresa nunca obtendrá ganancias, alegando que el modelo comercial es fundamentalmente defectuoso. ¿Es Carvana realmente un limón? Miremos más de cerca.

Una máquina expendedora de Carvana por la noche.

Fuente de la imagen: Carvana.



Lo que dicen los críticos

Lo mas popular critique Para Carvana parece ser que el mercado de automóviles usados ​​ya es eficiente, por lo que hay pocas oportunidades para que la empresa genere ganancias extraordinarias, ya que no puede vencer a los competidores en costos. Los detractores también hacen comparaciones con Beepi, un mercado de autos usados ​​en línea que fracasó en 2016, aunque esa compañía se fundó después de Carvana.

Además, señalan que Carvana perdió $ 1,500 en cada automóvil vendido el año pasado, teniendo en cuenta los costos generales, e incluso los concesionarios convencionales tienden a obtener solo una pequeña ganancia. La pérdida neta de Carvana también se ha ampliado constantemente a medida que crece. De hecho, el año pasado perdió casi mil millones de dólares en flujo de caja libre y registró una pérdida de 364,6 millones de dólares, aunque menos de un tercio de esa pérdida fue atribuible a los accionistas comunes de Carvana Co., y el resto perteneció a partícipes de LLC que poseían otras clases de stock.

Si bien las pérdidas de Carvana son motivo de preocupación, las críticas anteriores pasan por alto varios factores.

Primero, el fracaso de rivales como Beepi no significa nada para las perspectivas de Carvana, ya que un fracaso no indica necesariamente un mal modelo de negocio. Amazonas surgió de la quiebra de las puntocom que mató a muchos de sus rivales, incluidos Webvan, Urban Fetch y Kozmo.com, y ahora es la segunda empresa más grande de Estados Unidos por ventas. La ejecución importa más que la categoría.

En segundo lugar, las pérdidas de Carvana pueden estar aumentando, pero sus márgenes están mejorando. La utilidad por unidad de vehículos usados ​​aumentó de $ 1,043 a $ 1,368 de 2018 a 2019, y la utilidad bruta total por unidad, que incluye financiamiento de clientes y una pequeña cantidad de ingresos mayoristas, mejoró de $ 2,133 a $ 2,883. El crecimiento en esa métrica es clave para impulsar las ganancias generales, y la administración había pedido originalmente que la ganancia bruta total por unidad alcanzara los $ 3,200 a $ 3,400 este año antes de retirar su guía debido a la pandemia de COVID-19.

Finalmente, la afirmación de que el mercado de automóviles usados ​​es eficiente parece una tontería. Aunque puede ser eficiente en función del costo, a los consumidores generalmente no les gusta la experiencia, lo que la deja lista para la interrupción de operadores en línea como Carvana y OPI reciente devoto . Si la industria fuera eficiente y no hubiera margen de mejora, las ventas de Carvana no se habrían duplicado durante 23 trimestres consecutivos para llegar a casi $ 4 mil millones el año pasado.

Cómo lo ve Carvana

La gerencia no ignora las preguntas sobre su rentabilidad. La compañía terminó el año pasado con $ 883 millones en deuda y $ 76 millones en efectivo, y ya ha realizado múltiples ofertas secundarias y aumentos de deuda.

Sin embargo, la administración ha establecido una estrategia para alcanzar la rentabilidad junto con objetivos específicos, que incluyen un margen bruto del 15% al ​​19%, gastos de ventas, generales y administrativos del 6% al 8% y un margen de EBITDA ajustado del 8% al 13,5. %. En su guía anterior, la administración pronosticó que el margen de EBITDA ajustado se reduciría de -5,8% el año pasado a entre -3,5% y -1,5% este año.

Para llegar allí, la empresa tiene como objetivo aumentar las ganancias brutas por unidad, mejorar el apalancamiento operativo y aumentar las unidades minoristas y los ingresos. La empresa ha podido hacer las tres cosas y la están ayudando a acercar sus márgenes operativos al punto de equilibrio. A largo plazo, la compañía cree que puede llegar a los 2 millones de autos vendidos anualmente, en comparación con menos de 200,000 el año pasado.

Carvana también ha experimentado una mejora dramática en la adquisición de vehículos de los clientes, lo que ayuda a reducir los costos y mejorar las ganancias. El año pasado, los vehículos adquiridos de los clientes aumentaron un 231% a más de 104.000, una tendencia que también debería ayudarlo a alcanzar la rentabilidad.

¿Saldrá Carvana del rojo?

La quema de efectivo de Carvana puede estar comenzando a tensar el negocio: los gastos por intereses de la compañía alcanzaron más de $ 80 millones el año pasado, lo que se suma a sus pérdidas. Sin embargo, si bien la rentabilidad es una preocupación legítima, una mejor pregunta puede ser cuánto tiempo la empresa puede seguir aumentando sus ingresos a tasas tan altas.

En el primer trimestre, los ingresos aumentaron un 45%, una desaceleración notable respecto a los trimestres recientes, ya que la empresa se vio afectada por la pandemia de COVID-19. La gerencia notó que el impacto continuó en el segundo trimestre, con una caída de las ventas de aproximadamente un 30% a principios de abril, ya que gran parte del país quedó bloqueado. Sin embargo, a finales de abril y principios de mayo, el crecimiento de las ventas volvió al 20% -30%, una señal prometedora de recuperación. El informe de ventas minoristas de mayo también mostró que las ventas de automóviles se recuperaron, ya que las ventas en la categoría cayeron solo un 3,9% año tras año, en comparación con una caída del 33% en abril.

Aunque los críticos consideran que su modelo solo en línea es una desventaja, eso parece ser una ventaja durante la pandemia, ya que los compradores de automóviles pueden evitar visitar los concesionarios y exponerse potencialmente al virus. Las ventas del comercio electrónico se han disparado en casi todas las categorías durante la pandemia, y no hay ninguna razón por la que los automóviles sean una excepción. Ese viento de cola podría ayudar a acercar a la empresa a la rentabilidad.

Con el aumento de las ventas y las acciones nuevamente en máximos históricos, está claro que los clientes e inversores aman a Carvana. Con su valoración cercana a los $ 20 mil millones, la administración puede diluir a los accionistas nuevamente si necesita recaudar más capital, ya que parecen ansiosos por financiar el crecimiento de la compañía. Es posible que la rentabilidad no llegue pronto, pero debería llegar con el tiempo en función de la trayectoria actual de Carvana. Más importante aún, mientras el crecimiento de los ingresos se mantenga fuerte y los márgenes mejoren hacia el punto de equilibrio, las acciones deberían seguir aumentando a medida que la empresa persigue una oportunidad de mercado por valor de cerca de un billón de dólares.



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